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【最有权威的股票配资】财报丨南京证券:快速推大债券承销业务,能否解中小券商发展之困?

  南京证券(601990)2019年报出炉。这是南京证券上市以来第一份完整年度报告。

  回顾过去近2年的发展,不得不说“上市”对南京证券的意义重大。

  飞鱼财经试图通过对南京证券2019年报的分析,客观展示上市之后南京证券的变化和发展方向——从业务上来看,南京证券表现的更有活力;从方向上来看,南京证券在个别板块表现过于激进;从整体上来看,地方中小券商怎么跑出来仍是未解难题。

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  南京证券年报披露,去年公司实现营业收入22.02亿元,同比增长78.44%;实现净利润7.10亿元,同比增长206.24%。

  这一营收和净利润增长幅度大幅跑赢行业平均水平。(2019年度,全行业营业收入同比增加35.37%;净利润同比大幅增加84.77%。)

  南京证券营收和净利润增长的大环境是,去年市场整体环境对券业不错。全年上证综指、深证综指分别上涨22.30%、35.89%。

  当期,南京证券经纪业务营业收入同比增长11.34%;证券投资业务营业收入同比增长309.44%;投资银行业务营业收入同比增长148.01%;资产管理业务营业收入同比增长29.72%;期货经纪业务营业收入同比增长211.51%。

  和上市之前相比,全年南京证券在业务上表现出多年未见的活力。

  不过,需要提及的是,当期南京证券采用公允价值计量的项目对利润的影响达到了9.12个亿,而前一年,在净利润为2.32亿元的情况下,公允价值对利润的影响只有2.75个亿。

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  对于南京证券这样体量的券商来说,采用公允价值计量的金融资产对利润的影响是否过高?

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  公允价值计量的项目对利润影响的科目中,可以看到各类金融资产中,以"其他债权投资"影响最大,高达5.18个亿。(在可比的券商中,一般是“交易性金融资产”对利润影响最高。)

  这点也反映了南京证券在上市以后,出现了一波爆买“债券”的动作。

  2019年报显示,当期南京证券投资债权金额高达121.43亿元,较2018年增长了126.76%;其中主要分为两类——地方债投资了13.28亿元,较2018年增加了268.89%;企业债投资了65.39亿元,较2018年增加了206.64%。

  南京证券爆买债券的逻辑是什么?

  与之相应的另一组数据是,2019年南京证券主承销商债券数量也在攀升,达到了18只,而2018年只有7只。

  在债券承销业务的加持下,南京证券在2019年的投资银行业务实现了3.02亿的营收,同比增长148.01%。

  粗略计算,南京证券购买的债券年化利息在3%左右。而其短融的成本达到4%-5%。

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  这样几组数据对比下来,南京证券的“意图”十分明显——抢占债券承销市场。

  从去年的增长数据看,南京证券在该板块业务上十分激进。

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  南京证券抢占债券承销市场的逻辑其实很好理解——中小券商想要快速做大做强,第一选择即是通过扩大债券承销业务来增加投行对利润的贡献。

  最典型的如当年的华林证券。

  从南京证券整体层面看,在上市以后对“进一步发展”十分迫切。

  事实上,从去年南京证券的动作看,也做了许多尝试。比如上线集中运营系统,提升经纪业务的服务能力和效率;积极把握科创板战略机遇,保荐南微医学(688029,股吧)成为全国首批、南京市首家登陆科创板上市企业;新设全资子公司蓝天投资,从事另类投资业务,跟投公司保荐科创板项目……但这些动作的回报都需要时间。

  但一个现实是,在头部券商的挤压下,中小券商发展空间有限。

  南京证券试图通过债券承销业务迅速促进公司发展,多少有点“催肥式”的意味,这一策略带来的效果仍值得观察。

  南京证券求发展和现实困境的矛盾,也是当下中小券商普遍面临的问题。

  一个核心问题是,地方中小券商是否还有机会在赛道中跑出来?

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